期权交易您需要了解的N个重要问题

一、期权基础的12个重要问题

什么是期货期权？

期货期权是指买方支付权利金，在某一限定时期内有按某一指定的价格买进或卖出某一期货合约的权利。

期权交易有哪些参与方？

买方（又称多方）：购买期权的一方，他可以在期权合约规定的时间内行使购买或者出售标的资产的权利，也可以不行使这个权利。买方为获取权利支付权利金。

卖方（又称空方）：出售期权的一方，他需要履行合约义务，当期权的买方按合约规定行使买进或者卖出标的资产的权利时，期权卖方必须相应地卖出或者买进标的资产。卖方为履行义务获得权利金。

什么是期权的标的资产？

期权的标的资产是指双方约定未来买卖的资产，合约中还要确定标的资产的买卖数量。

什么是期权的权利金？

期权的权利金（期权费/期权价格）是指期权买方为获得期权而支付给卖方的费用，是买方为了获取权利而付出的成本，是卖方为承担义务而获得的利益。它是变化的，其大小取决于市场供求、期权种类、到期时间、标的资产价格等因素。

什么是期权的到期时间？

期权买方只能在合约所规定的时间内行使其权利，一旦超过期限仍未执行即意味着自愿放弃了这一权利。

什么是期权的执行价格？

执行价格是期权合约所规定的、期权买方在行使其权利时实际执行的买卖标的资产的价格。

欧式期权与美式期权的区别？

欧式期权的买方在合约到期日才能行权，而美式期权的买方在合约的有效期内的任何一个交易日均可行权。

看涨期权与看跌期权的区别？

什么是实值、平值与虚值期权？

期权为实值、平值还是虚值，取决于执行价格和标的价格间的大小关系，随标的物价格的变化而变化。例如当标的物价格为3000元/吨，则执行价格为3000的看涨期权是平值期权，执行价格为3100的看涨期权是虚值期权，执行价格为2900的看涨期权是实值期权。

什么是内涵价值与时间价值？

权利金由内涵价值和时间价值组成。

内涵价值指的是期权买方立即行权时所能获得的收益，衡量的是期权实值的程度，因此，只有实值期权才有内涵价值，平值期权和虚值期权都没有内涵价值。时间价值指的是期权买方所付出的权利金高出内涵价值的部分，其数值上等于期权的价格减去内涵价值。

影响期权价格的因素有哪些？

期权作为衍生品，价格的影响因素较为复杂，其价格不仅与标的资产的价格有关，还和标的资产波动率、剩余期限等有关。

什么是盈亏平衡点？

盈亏平衡点是指期权标的价格到达此点位时，买入或卖出该期权可以实现盈亏平衡。

期权策略	盈亏平衡点
买入/卖出看涨期权	执行价格＋权利金
买入/卖出看跌期权	执行价格－权利金

 

二、期权合约的6个重要问题

白糖与豆粕期权合约的交易单位、报价单位、最小变动价位？

	白糖期权	豆粕期权
交易单位	1手(10吨)白糖期货合约	1手(10吨)豆粕期货合约
报价单位	元（人民币）/吨	元（人民币）/吨
最小变动价位	0.5元/吨	0.5元/吨

白糖期权和豆粕期权合约的涨跌停板幅度是怎么变化？

白糖期权和豆粕期权的涨跌停板计算类似，期权合约涨跌停板幅度与期货合约涨跌停板幅度（标的期货合约上一交易日结算价乘以相应比例）相同。

值得注意的是，期权的价格不能低于0，能够交易到的最低价格为期权合约最小变动价位。

白糖期权与豆粕期权合约的最后交易日是哪天？

白糖期权最后交易日为标的期货合约交割月份前二个月的倒数第5个交易日。例如SR-709-C-6800期权的最后交易日为7月倒数第5个交易日，即7月25日。

豆粕期权最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日。例如m-1709-C-3700期权的最后交易日为8月第5个交易日，即8月7日。

 

白糖期权与豆粕期权合约的行权价格间距、数量如何确定？

白糖期权：行权价格范围以白糖期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、1个平值期权、5个虚值期权。例如某合约白糖期货前一日结算价6800元/吨，先确定平值期权为执行价为6800元/吨的期权合约，然后根据行权价间距100元/吨，分别挂出5个实值和5个虚值期权合约。

行权价格	行权价格间距
价格≤3000元/吨	50元/吨
3000元/吨<价格≤10000元/吨	100元/吨
10000元/吨<价格	200元/吨

豆粕期权：行权价格范围至少应当覆盖其标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。例如某合约豆粕期货前一日结算价3000元/吨，先确定1.5倍涨跌幅为180元/吨，即价格范围为2820-3180元/吨，因为最小价格间距为50元/吨，覆盖的价格范围对应为2800-3200元/吨。即需挂出的执行价格为2800、2850、2900、2950、3000、3050、3100、3150、3200。

行权价格	行权价格间距
价格≤2000元/吨	25元/吨
2000元/吨<价格≤5000元/吨	50元/吨
5000元/吨<价格	100元/吨

白糖期权与豆粕期权合约什么时候挂牌？

期权合约	新月份合约挂牌时间	普通合约挂牌时间
白糖期权	白糖期货合约挂盘交易的下一交易日	当白糖期货每日结算价发生变动，白糖期权实值或虚值期权合约少于规定数量时，将增挂新的期权合约至规定数量。
豆粕期权	新上市豆粕期货合约有成交后的下一交易日	当豆粕期货每日结算价和涨跌停板幅度发生变化，按期权合约行权价格间距规定，将增挂新的期权合约。

白糖期权与豆粕期权合约的交易代码如何填写？

期权合约	看涨期权	看跌期权
白糖期权	SR-合约月份-C-行权价格	SR-合约月份-P-行权价格
豆粕期权	M-合约月份-C-行权价格	M-合约月份-P-行权价格

 

 

 

三、开通期权账户的2个重要问题

达到什么要求可以参加期权交易？

客户类型	可用资金	交易经历/行权经历	专业知识测试	诚信状况	禁入者
自然人	开通期权交易权限前5连续五个交易日，每日结算后保证金账户帐户可用资金余额均不低于人民币10万元	具有交易所认可的累计 10 个交易日、20 笔及以上的期权仿真交易成交记录&交易所认可的期权仿真交易主动行权及到期日主动行权记录	具备期货期权知识，通过中期协投资者期权测试平台的知识测试（测试，成绩大于等于≥90分）	不存在禁止或限制从事期货和期权交易的情形	不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形
普通 机构	开通期权交易权限前5连续五个交易日，每日结算后保证金账户帐户可用资金余额均不低于人民币10万元	具有交易所认可的累计 10 个交易日、20 笔及以上的期权仿真交易成交记录&交易所认可的期权仿真交易主动行权及到期日主动行权记录	具备期货期权知识，通过中期协投资者期权测试平台的知识测试（测试，，成绩大于等于≥90分）； 具有参与期权交易的内部控制、风险管理等相关制度	不存在禁止或限制从事期货和期权交易的情形	不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形

特殊单位客户、做市商、最近三年内具有交易所认可的期权真实交易成交记录的客户以及交易所认可的其他特殊类型客户开通期权交易权限，可不对其进行可用资金、知识测试、仿真交易成交记录及行权记录的评估，但仍需满足其他要求。

特殊单位客户是指按照监控中心《特殊单位客户统一开户操作指引》及《期货公司资产管理业务统一开户操作指引》开户的客户(特法和资管)，但需提供参与期权交易的内部控制、风险管理等相关制度。

期权交易账户与编码和期货交易账户与编码有区别么？

期权交易与期货交易共用一个账户，使用相同的交易编码。

参与白糖/豆粕期权交易的投资者必须先开通、拥有期货交易账户与编码。

 

四、期权交易的15个重要问题

交易指令有哪些？

期权交易可以使用的交易指令包括：

			白糖期权			豆粕期权
指令	指令说明	集合竞价是否支持	支持情况	下单限制	成交属性支持情况	支持情况	下单限制	成交属性支持情况
限价指令	限定价格的买卖申报指令	√	√	≤20手	GFD,FAK	√	≤100手	FOK,FAK，无
市价指令	不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令	×	√	≤2手	GFD,FAK	×	×	×
组合指令	同时买卖两个合约的交易指令	×	√	≤20手	FOK,FAK	×	×	×
套保确认	对客户的套保持仓进行确认的指令	×	√	客户端无此功能，需电话委托期货公司	GFD	×	×	×
套利确认	对客户套利持仓进行确认的指令	×	√	客户端无此功能，需电话委托期货公司	FOK	×	×	×
撤销指令	撤销先前指令的指令	×	√	≤20手	×	√	≤100手	×

注：GFD指手工设定价格，申报当日有效，未成交部分可以选择撤单

   FOK指手工设定价格，申报后立即全部成交，否则系统自动撤单

FAK指手工设定价格，申报后最大限度成交，不成交部分系统自动撤单。

 

什么是备兑套利持仓，如何确认？

备兑套利持仓，又称备兑期权组合，是空头期权合约与标的期货合约的组合，即标的期货为期权的空头提供保护。

备兑期权没有相应的组合指令，白糖期权（豆粕期权不支持）结算时将符合条件的期权空头和相应的期货头寸自动确认为备兑组合持仓，并按备兑组合的优惠保证金标准计收持仓保证金。

 

卖方保证金如何收取？

	保证金
实值、平值	权利金+期货保证金 权利金=期权结算价*交易单位
虚值	Max【权利金+期货保证金-1/2虚值额，权利金+1/2期货保证金】

例如：豆粕期权合约m1509-C-3400，权利金最新成交价=100元/吨,期货合约结算价=3500元/吨，期货保证金率为7%。该豆粕期权为实值，虚值额=0；每手豆粕期权卖方保证金=权利金+期货保证金=100*10+3500*10*7%=3450元。

豆粕期权合约m1509-C-3400，权利金最新成交价=100元/吨,期货合约结算价=3300元/吨，期货保证金率为7%。该豆粕期权为虚值，虚值额=100*10；权利金+期货保证金-1/2虚值额=2810元；权利金+1/2期货保证金=2155元；每手豆粕期权卖方保证金=2810元。

期权如何限仓？

实行分开限仓制度，即将期权和期货分别限仓，期权限仓由交易所公告。

非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过同阶段标的期货合约的单边持仓限额。

期权持仓如何了结？

期权合约了结方式包括平仓、行权和放弃。

了结方式	相关内容
平仓	买入或者卖出与所持期权合约的数量、标的物、月份、到期日、类型和行权价格相同但交易方向相反的期权合约。
行权/履约	看涨（看跌）期权买方按照规定行使权利，以行权价格买入（卖出）标的期货合约。看涨（看跌）期权卖方履约，以行权价格卖出（买入）标的期货合约。
放弃	期权合约到期，买方不行使权利。

 

什么时候可以提交行权申请？

期权买方可在到期日前的每个交易日及到期日闭市（15:00）前提交行权申请。

期权买方需要放弃行权的，必须在到期日15:00之前提交放弃申请。

什么是自动行权？

到期日结算时，对于未提交行权或放弃申请的期权持仓，交易所按照实值期权自动行权，虚值期权自动放弃处理。需要注意的是交易所根据到期日的期权标的物结算价而不是收盘价确定期权是实值期权还是虚值期权。

期权买方可以放弃实值期权自动行权么?

期权买方在到期日15点前可以通过客户端申请放弃自动行权，放弃自动行权后如需对部分持仓行权，需提交相应手数的行权申请。

期权买方什么情况下无法放弃自动行权？

到期日已冻结的期权持仓（一般因该期权持仓申请平仓但未成交）无法提交放弃自动行权申请。

虚值期权可以行权么？

虚值期权同样可以申请行权，需要注意的是虚值期权的行权虽然可以获得标的期货，但行权时需要准备的资金应覆盖标的期货保证金和期权虚值额部分，而直接平仓虚值期权可以获得权利金收入。

期权行权（履约）后持仓会有什么变化？

行权后期权持仓转化为期货持仓。

	看涨期权	看跌期权
买方	获得多头期货持仓	获得空头期货持仓
卖方	获得空头期货持仓	获得多头期货持仓

期权行权或自动行权一定能成功么？

期权买方行权或自动行权时，应准备足够的资金，若资金不足可能导致行权或自动行权失败。

期权买方行权或自动行权，应关注行权后的期货持仓情况，若行权后超过期货持仓限额，期货公司或交易所将采取风险控制措施，例如：

白糖期权合约行权后对应期货持仓合计超过规定限额，超出的部分将被期货公司或者交易所强制减仓。

豆粕期权合约行权后对应期货合计持仓超过规定限额，超出部分行权失败。

期权行权/履约可以与已有期货或者期权持仓对冲么？

仅豆粕期权可以申请行权前对冲和行权后对冲，但需要向期货公司申请。申请行权前对冲或行权后对冲需在到期日前每个交易日（14:30）及到期日闭市（15:00）向期货公司提出申请。行权前的期权对冲与申请行权手数无关，全部对冲。行权后的期货对冲不超过实际行权所得的期货手数。对冲顺序为先对冲投机仓，后对冲套保仓。

做市商是什么？

做市商是为市场提供双边报价，满足市场流动性需要的角色，既可以为市场提供持续报价，也可以在收到客户询价后进行回应报价。

做市商双边报价内容包括：期权合约的买价、卖价和数量，以限价方式报价。

什么是套保额度？

期权和期货共用套期保值额度，在额度内，企业可灵活选择期货或期权建立套保持仓。

期权行权转换为期货持仓，套期保值持仓属性自动继承。