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短期利空集中,债市承压明显

朱润宇 鲍怡恬

  观点摘要:

  昨日市场焦点事件和数据:

  期债昨日跌幅继续扩大,已回吐3月10日以来涨幅。5年期国债期货主力合约TF1606领跌,收盘报100.42元,跌0.32元或0.32%,成交15623手。10年期国债期货主力合约T1606收盘报99.265元,跌0.27元或0.27%,成交17490手。期现套利方面,TF1606收盘CTD为150019.IB,IRR下跌,报-2.3959%。T1606收盘CTD为150023.IB,IRR下降明显,报-4.22%,两者套利空间扩大。

  一级市场方面,5年国债招标遇冷,加权利率高、边际与加权利差大、认购倍数偏低。13日,财政部新发5年期固息国债“16附息国债07”遭受冷待。 “16附息国债07”全场加权中标利率为2.58%;该券边际中标利率为2.65%,全场认购倍数为1.73倍,边际1.18倍。本期国债发行利率足足比二级估值高出5bp,为今年以来所罕见。14日,国开行20年期固息债中标收益率3.9775%,高于市场预期0.75bp,投标倍数5.12倍,国开行10年期固息债中标利率3.4143%高于市场预期0.743bp,投标倍数3.44倍。未来债市利空压力大。

  公开市场方面,央行周四进行400亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.25%,与上期持平,当日有100亿元逆回购到期,因此单日净投放300亿。

  流动性方面,机构普遍预计本月底中国的金融体系将迎来流动性大考,资金缺口或超过1万亿人民币。缺口分为三部分:一,本月底即将到期的中期借贷便利(MLF),这部分的金额约为5510亿元;二,4月上旬2000亿左右的存款准备金缴存;三,4月份传统上就是中国企业进行所得税汇算清缴的时间,今年将有超过4000亿元的所得税上缴。短期内警惕流动性波动。

  明日将发布GDP、规模以上工业增加值、固定资产投资、民间固定资产投资、房地产开发和销售、社会消费品零售总额等重磅宏观数据。最近发布的进出口、PMI、外汇储备等宏观数据持续向好,市场担忧明日经济数据大幅好于预期,经济持续回暖,市场情绪继续谨慎。通胀对货币政策的约束仍然存在。除了资金和经济基本面预期不支持现券向好外,监管层正在通过MPA的考核等控制杠杆规模,该因素同样不利于债市。

  得益于美元走软,在美元加息预期延后,美元指数下降,以及欧日有继续宽松意向的背景下,人民币汇率贬值压力趋缓,为央行实施宽松的货币政策留出空间。今日人民币对美元汇率中间价报6.4891,较前一交易日(4月13日)中间价6.4591下调300点,调降幅度0.46%,创1月7日以来最大。近期债券市场的风险明显有所提升,随着通胀预期的进一步强化,汇率市场对于经济可持续性和债务风险的担忧开始显现。

  在银行理财产品收益率逐步下滑,P2P平台风险频发的当下,国债再次成为市民争抢的香饽饽。信用债与利率债市场出现分化。此时,应该高等级信用债及利率债是市场中的优质品种。

  策略建议:

  预计短期内债市调整继续,短久期是目前市场的青睐标的,虽然央行近期收比放的意愿强烈,但在流动性真正紧张情况下,央行的货币政策包依旧空间很大,操作上我们建议做锁短放长,空T1606多TF1606。

  关注因子:

  经济面:二季度经济的继续回暖,通胀走势;

  资金面:公开市场的连续性;存款准备金以及企业缴税资金规模;

  政策面:关注央行货币政策以及汇率走向。

  市场面:美国核心经济数据,日本汇率走势,欧元区经济数据。

 


  下载链接:中大期货金融(国债)日报20160415——短期利空集中,债市承压明显】 

中大期货有限公司,成立于1993年的老牌期货公司,是世界500强企业——浙江省物产集团公司金融板块的核心成员公司,是上市公司浙江物产中大元通集团股份有限公司(股票代码:600704)的控股子公司,四大期货交易所会员单位,上海期货交易所理事单位,首批获得“期货投资咨询业务资格”。