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房地产刺激引爆一二线,经济初现滞胀魅影

朱润宇 

 

观点摘要:

中国经济周度运行情况:上周30大城市商品房成套数环比增长1.91%,促使上周库销比急转直下,其中二线城市的快速下滑是拉低库销比的主要原因,表明房地产刺激新政激活了整个房地产市场,一线城市的楼市热潮也进一步传导至二线。我们认为房地产价格上涨是货币宽松和经济下行并存格局下市场对通胀上升、人民币贬值和追求高收益资产的一种选择,房地产金融投资属性的回归成为推动本轮上涨的主因,加上前期观望刚需的恐慌性入市以及投机客的纷纷返市,加速了这种趋势的形成和延续,但我们判断这种势头不会向三四线传导,且房产市场的分化格局将在未来长期存在,预计新开工的拉动要到二季度末左右。供给端或由于节后土地复拍有所推迟,上周土地成交量及供应量均在继续下挫,成交供应比则回升至136.89%,且溢价率及楼面均价纷纷上扬,政策刺激和局部标杆城市领涨助推供需双方逐步回暖;上周除了车讯网之外的其他主要汽车网站的浏览量均有不同程度的下滑,节后出现的阶段性需求真空期仍未退场,供给端则因节后复产触底反弹回归节前水平,预计供需的同步回暖可能要到一季度后;上周BDI与CDFI综合指数再度上涨,但反弹动力持续性存疑;上游高频数据继续维持升势,6大发电集团日均耗煤量环比回升22.2%,动力煤价格环比上涨2.7%,铁矿石价格环比上行6.53%,钢铁的产量有小幅回落0.12,而库存则继续上扬,表明节后需求的恢复及房地产政策刺激的带动,令大宗商品整体继续回升,但终端需求未现实质性好转,上游工业生产仍备受考验。另外,钢铁库存指数继续大幅飙升表明春节期间需求停滞和生产延续加剧了短期的供需矛盾,而节后房地产新政对未来预期的改善则进一步增加了工厂开工的意愿,使得库存进一步上升。但这种乐观预期需1-2个月的观察,若房地产投资不能如期回暖,需求去化太慢,则将打压市场的预期,导致库存高企引起的价格升势扭转。

通胀:上周通胀食品各分项因节后回归继续维持负增长,猪肉价格小幅回升,仔猪价格再创新高,录得9.34,推动饲养户继续补库,预计猪周期价格的上涨或将延续到今年二季度。原油价格上周有所回升,但仍在底部区间。我们年报中提到的经济滞胀担忧在开年之后慢慢体现,随着原油价格企稳,大宗商品反弹,加上国内猪肉价格的持续攀升,通胀预期有明显的抬升,同时人民币的贬值趋势在延续,对通胀将形成助推。对于中国来说是把双刃剑,一方面通胀可以帮助供给侧改革,通过债务货币化完成去杠杆,而另一方面,通胀的高企将压缩央行的货币政策空间,让央行陷入两难。

流动性:上周公开市场净回笼 8400亿元,本周逆回购到期达3200亿元,上周一央行再次打开降准窗口,股市热情高涨,银行间市场整体趋松,导致SHIBOR利率、国债和金融债利率纷纷回落。预计本周公开市场仍将以净回笼为主,但回笼力度将有所减弱,流动性将结束春节前后的大幅波动,回归平稳。

人民币汇率:上周美元兑人民币汇率升值254个基点,离岸市场美元兑人民币远期贴水略有缩窄,离岸和在岸价差缩窄145个基点,国内外汇市场交易询价成交量继续下滑,显示在汇率相对稳定后,央行减少对银行间外汇的干预,市场旧处于温和震荡状态。

 

下载链接:【中大期货宏观(中国)周报20160308——房地产刺激引爆一二线,经济初现滞胀魅影】

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