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中大期货能源化工策略日报20181109——供给利空发酵,油价迎九连阴

张灵军 张骏  张韬


原油

由于豁免额度的发放以及库存的持续累积,供应过剩的担忧压制油价。市场结构上看,欧洲柴油库存下滑,但其他成品油库存上升,柴油月差维持强势,裂解价差维持强势,CFD曲线继续整体下移,DFL走弱,Brent首次行和M1-M13均contango扩大,Brent-WTI维持高位,EFS收窄,欧洲实货市场弱势难改。美国方面,汽油隐含需求下降,库存继续增加,汽油月差走平,裂解价差继续走弱;取暖油月差维持强势,裂解价差偏强,WTI月差Contango结构贴水扩大,供给层面米德兰对WTI贴水已收窄至4美元/桶以内,巴肯以及WCS对WTI贴水仍处于高位。总体而言,实货层面仍偏弱,市场延续下跌,继续维持随着PADD2检修恢复基准可能向湾区转移导致Brent-WTI价差或高位回落的观点。


LLDPE

PP 期货市场止跌企稳,短期维持震荡盘整格局。现货方面,受期货市场气氛回暖支撑,化工成交率有所好转,现货价格小幅反弹。供给方面,近期计划检修的装置数量明显减少,短期供给影响主要来自装置转产,总体来看PE、PP标准品生产比例维持阶段性高位。短期来看,上游油价在供给端利空频发的影响下持续走弱,加之甲醇市场阴跌不断,聚烯烃成本支撑预期松动。此外,宏观经济下滑压力渐增,市场对远期需求的担忧仍难消除,中期来看聚烯烃市场或延续下行趋势。操作上,短期观望或轻仓反弹做空为主,套利方面继续关注PP1-5反套和做多5月PP-LL价差。


PVC

 期货市场延续弱势筑底格局,短期走势依然难言乐观,现货市场继续阴跌,华东市场报价下探至6350-6450区间,下游询盘积极性难振。供需方面,近期上游检修装置陆续恢复开车,PVC行业及电石法开工率双双回到80%以上的高位区间,加之近期电石价格大幅回落,厂家盈利有所改善,短期减产意愿不足。但下游需求释放有限,后市季节性下滑预期渐浓,后市需求增长空间有限。操作上,建议观望或反弹做空思路;套利方面,待价差回升介入1-5反套思路。


PTA

原油连续下跌,PTA成本端维持弱势。PTA日内现货报盘在1901升水250-270,成交主流商谈在1901升水200-230附近。成交价区间围绕在6750-6830元/吨区间,夜盘成交较高在6850元/吨附近。PTA方面,中下游环节的库存问题、下游的开机负荷问题、原油弱势等,导致产业重心继续下行。聚酯方面,聚酯工厂减产降负意向持续发酵,据悉宁波地区工厂减产情况陆续落实,其他地区个别工厂近期聚酯负荷也有所下调。目前原油仍处在弱势通道,利空成本端PX,聚酯销量下降库存增加,因此预计PTA延续下跌,反弹动能有限。


橡胶

近期云南版纳主产区阵雨为主,影响部分割胶,本月下旬开始,将陆续进入停割期。东南亚主产区进入割胶旺季。相对比来说,今年越南产区最先进入割胶旺季。进入10月份,越南主产区降雨即开始减少,目前天气愈加正常,原料供应增长明显。另外,走私原料和产品依旧不断流入越南境内,二盘商和工厂态度多观望。由于中国天然橡胶种植远不及东南亚产区,而东南亚主产区正式进入割胶旺季,在无特殊天气的情况下,11月至次年1月供应量将持续放大。预计沪胶后期或将延续筑底态势,在11月合约交割完之前,市场压力依旧很大。在1811交割完成后,沪胶或出现快速反弹。


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