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中大期货能源化工策略日报20181108——减产不敌库存大增,油价再创新低

张灵军 张骏  张韬


原油

昨日据称沙特和俄罗斯正在讨论2019年的减产令油价一度反弹,但随后EIA数据显示库存继续增加,油价涨幅悉数吐回。市场结构上看,欧洲柴油月差走强,裂解价差维持强势,CFD曲线继续整体下移,DFL走弱,Brent首次行contango扩大,且M1-M13月差已近平水, Brent-WTI维持高位,EFS收窄,欧洲实货市场弱势难改。美国方面,汽油隐含需求下降,库存继续增加,汽油月差走平,裂解价差继续走弱;取暖油月差维持强势,裂解价差偏强,取暖油库存连续第7周回落,但原油库存继续增加, WTI月差Contango结构贴水扩大,供给层面米德兰对WTI贴水维持在4-5美元/桶附近,巴肯以及WCS对WTI贴水仍处于高位。总体而言,实货层面仍偏弱,市场延续下跌,继续维持随着PADD2检修恢复基准可能向湾区转移导致Brent-WTI价差或高位回落的观点。


LLDPE

PP 期货市场延续弱势,在上游原油、甲醇下跌拖累下聚烯烃短期走势仍难乐观。现货方面,华东市场PE线性松动50元/吨左右,煤化工成交率下滑,PP拉丝下调50-100元/吨,市场交投气氛依然低迷。装置方面,蒲城清洁能源仍在重启中,大庆炼化、盘锦乙烯等PP装置转产拉丝,石化拉丝生产比例环比走高。短期来看,美国豁免8国进口伊朗原油,加之美原油库存及预期产量大增,宏观预期维持弱势。操作上,短期观望或轻仓反弹做空为主,套利方面继续关注PP1-5反套和做多5月PP-LL价差。


PVC

期货市场弱势反弹,短期维持偏空格局,对现货提振有限,华东市场PVC报价延续阴跌,下游询盘积极性仍难见起色。供需方面,近期上游检修装置陆续恢复开车,PVC行业及电石法开工率双双回到80%以上的高位区间,加之近期电石价格大幅回落,厂家盈利有所改善,短期减产意愿不足。但下游需求释放有限,后市季节性下滑预期渐浓,后市需求增长空间有限。操作上,建议观望或反弹做空思路;套利方面,价差升至100-150区间可尝试1-5反套。


PTA

原油连续下跌,PTa成本端维持弱势。PTA日内PTA现货市场成交重心跟随期货下滑。日内现货报盘维持在1901升水260-280,成交主流商谈在1901升水240-260附近。成交价区间围绕在6750-6850元/吨区间。总体成交气氛尚可。PTA方面,中下游环节的库存问题、下游的开机负荷问题、原油弱势等,导致产业重心继续下行。目前原油仍处在弱势通道,利空成本端PX,聚酯销量下降库存增加,因此预计PTA延续下跌,反弹动能有限。


橡胶

美国中期选举结束,国内进入年底下游需求更加清淡,加上部分企业资金短缺,在汇率波动背景下,下游工厂补货成本较高,多随用随采。其次,由于1811合约交割面临较大仓单注销带来的现货压力,主力多头也会尽量避开这个时间节点做多,笔者预计十一月沪胶在宽幅震荡下边沿运行。目前胶价已跌至成本附近,后期大幅度下滑可能性不大,而且现货价较为坚挺。预计沪胶后期或将延续筑底态势,在11月合约交割完之前,市场压力依旧很大。在1811交割完成后,沪胶或出现快速反弹。


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