关于中大

News

中大研究

当前位置

公司动态 >> 中大研究

本周基本金属影响因素分析:

从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看,金融属性依然占据了主导因素,商品属性次之,从金融属性来看,本周市场主要聚焦在中美贸易战、中美欧三大经济体的制造业PMI、美国的非农就业数据、欧洲的通胀数据、澳洲联储的议息会议、中央财经委员会的第一次会议、美国旧金山联储主席威廉姆斯被任命为下一任纽约联储主席等方面,其中中美贸易战的针锋相对与升级是本周基本金属价格走势的金融主导因素;而从供需面来看,本周市场的关注点主要集中在铝、锌、锡三个品种上。

从上周末以来中美贸易战的演变来看:中美两国的贸易战已经正式全面打响并有进一步升级的趋势。

上周日晚间中国财政部发布的对美国128项进口商品加征关税意味着中国已开始对美国的关税计划采取了反击措施。3月8日,美国总统特朗普签署公告,认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全,决定于3月23日起,对进口钢铁和铝产品加征关税(即232措施)。为此,我国商务部3月23日发布了针对美国进口钢铁和铝232措施的中止减让产品清单并于3月26日根据《保障措施协定》在世贸组织向美方提出贸易补偿磋商请求。然而,“美方拒绝答复”。鉴于双方没有达成一致的可能,3月29日,中方向世贸组织通报了中止减让清单,决定对自美进口部分产品加征关税,以平衡美方232措施对中方造成的利益损失。根据财政部网站发布的通知内容,中国对决定加征关税的美国进口商品多数为水果等农产品,以及钢铝制品。其中,对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%,对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%。现行保税、减免税政策不变。我们认为,当前我国的反制措施只是一盘开胃菜,是对美方一意孤行的善意警告,如若美方执迷不悟,则我方后续反制措施将紧密推出,一直打到特朗普政府无招架还手之力为止。从我国商务部23日发布清单征求公众意见,31日评论期结束,1日夜发布消息决定加征关税,2日执行的紧凑时间表来看,中国政府的态度相当清晰:中国绝不会坐视自身合法权益受到损害,一旦利益受损,将坚决出手回击。

中美贸易战并未因中国政府上周末的反击而停止,反而是呈进一步升级之势。

本周三凌晨美国公布对华301关税细节,该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业,包含大约1300个独立关税项目,大多数的商品并不直接面向日常消费者,但是这依然会影响到美国生产商的供应链,部分商品包括:化学制品、发光二极管、摩托车和牙医设备。其实特朗普早在去年就布好了局,酝酿着一场声势浩大的贸易战,“知识产权侵犯”、“贸易逆差”只不过是由头罢了,特朗普和一部分美国精英准备的真正杀招是留给“中国制造2025”的!美国贸易代表办公室(USTR)明确表示:在决定打击哪些中国商品时,美国瞄准了“受到中国产业政策大力扶持,以及中国制造2025包含的项目”,瞄准了中国战略转型的方向,完全是有备而来,加征关税的商品经过精挑细选,针对性很明显。这在世界历史上绝对是头一回——一个国家如此毫不掩饰的的打击另一个国家的技术发展,中美产业竞争大碰撞已经被摆上了台面,这是大国崛起必不可少的考验,中国躲不掉,必须迎难而上,好好跟美国斗一斗!美国对中国进口的精密机床、加工设备、机械、电器、集成电路等征收25%关税,这其中有许多产品都是工厂生产过程活动中必不可少的。创造大量就业岗位的美国制造业成本将不可避免的上涨,造成巨大破坏,这些关税带来的杀伤力将贯穿整个制造业系统,最终反馈到消费者这一端,因为“羊毛出在羊身上”。

对于美国公布的301关税细节,中国外交部、商务部及驻美使馆周三清晨齐声表示,美方做法严重违反了WTO基本原则和精神,中方将立即诉诸WTO争端解决机制,同时针对美国产品的对等措施将于近日公布。下午国务院关税税则委员会就做出决定,对原产于美国的大豆、玉米、小麦、牛肉、汽车、飞机和部分化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视情况另行公布。商务部网站随后发布公告表示,此次加征关税措施涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。中国对美国产大豆、飞机与汽车的反制堪称重锤——根据中国海关总署1月12日公布的数据,2017年中国大豆全年进口量达到9554万吨,同比增长13.9%,创历史最高纪录。中国是全球第一的大豆买家,80%的大豆供应依赖国外进口,而美国大豆有2/3出口到中国,这25%关税堪称当头一棒,美国豆农之前自掏腰包在特朗普喜欢看的电视台打广告,恳求特朗普不要一意孤行,不计代价的打贸易战,但特朗普根本听不进去,愤怒的豆农接下来会不会开拖拉机、收割机、卡车浩浩荡荡的前往华盛顿抗议呢?此外,汽车、飞机这块也是一记重锤,可替代性很强:在汽车领域,越野车、货车、小客车等产品是当前中国从美国进口的汽车主力产品,从2018年的进口结构来看,美国进口车在总体中国进口车中表现特别突出。从进口总量看,美国进口车在2017年中国汽车进口量中达到28万辆,占到中国总体进口量的22%。虽然贸易战对中美双方汽车产业均有一定损失,但中国的豪车受损的是富人利益,影响不大,而由于美国汽车工业是美国重要的支柱产业,因此美国的企业损失相对较大。航空方面,虽然国产“C919”大飞机一时半会交付不了,欧洲的空客亦可替代美国的波音。中国绝不是可以任由美国拿捏的,快速及时的对等反击就是向美国传递这一信号。打贸易战我们会付出一定代价,相关产业会受到一定影响,食用油价格、动物饲料也会面临上涨压力,但中国退无可退,美国主动打到家门口了,就应该来点狠的,让他知道疼,才能把中美双方重新拉回谈判桌。

对于中国政府快速而强硬的反击,美国方面对此已经做出回应,美国商务部长罗斯表示,如果进行贸易战,美国不会输。中国的贸易报复行动与美国关税相当等比例。中国的回应不令人意外,华尔街对贸易摩擦的反应令人意外。中美可能最终会以协商解决。不能给出任何中美贸易协商的时间表。中国的关税(涉及约500亿美元自美国进口商品)相当于美国GDP的0.3%,因此,这并不会带来致命打击。预计会看到全联合起来抵制中国的贸易行为。不过美国总统特朗普的反应有些意思,他并不认为再跟中国打贸易战。他在推文中写到,我们并不是在与中国进行贸易战,现在我们的贸易赤字是每年5000亿美元,而知识产权盗窃又造成了3000亿美元的损失。我们不能让这种情况继续下去。另外,特朗普的首席经济顾问、白宫国家经济委员会主任库德洛认为,贸易战不能怪特朗普,要怪中国。他自称并不热衷于关税,但认为特朗普的立场是正确的。中国的贸易壁垒、技术转让、投资限制等举动不止是不公平,而且不合法,它们已经持续多年,特朗普只是在反击。特朗普此举是为美国好,也是在让全球贸易变得更好。

而到了北京时间周五凌晨,美国总统特朗普发布声明称,考虑在中国不公平的贸易报复,他已经下令美国贸易办公室考虑对中国1000亿美元进口商品征收附加关税,但美国仍然计划就贸易与中国进行磋商。美国贸易代表莱特希泽随即发布声明表示,任何额外的关税计划都将经过相同的公示期。莱特希泽称,在经过详细调查后,美国贸易代表办公室发现大量的中国伤害美国经济行为的证据。“基于这些证据,中国合理的反应应该是改变行为,就像中国此前多次承诺的那样。”中国不仅没有改弦更张,反而威胁要对包括农产品在内的大量美国出口品征收额外关税,这种做法将给美国带来进一步伤害,因此特朗普的要求是正确的。

对于此,中国商务部就此前特朗普一千亿美元的额外关税征收,召开了新闻发布会。商务部发言人表示对于美方的行动,中方已做好了十分具体的反制错失,一旦1000亿美元清单公布,中国将立刻反击。此外对于近期美国白宫经济委员会主任库德洛表示在关税清单的60天公示期内,中美双方将进行讨论,财政部长努姆软与和美国贸易代表莱特希泽将主导谈判的表态,商务部在新闻发布会上直接回应称,双方的财经官员并没有就经贸问题进行任何谈判,在这种情况下,双方也不可能就此问题进行任何的谈判。另外,人民日报与新华社分别发表评论员文章对美国特朗普政府的贸易战举措予以抨击,这些都表明如果特朗普一意孤行继续下去,我们中国将奉陪到底,决不手软!

周五晚间,美国总统特朗普一反此前的表态,称与中国国家主席习近平关系良好,希望能解决贸易争端。他还表示,我们已经输掉了贸易战,我们现在并没有在和中国打贸易战。在与中国的贸易争端中,是会有一些痛苦的。对于其“示好”,我们认为这一方面是特朗普心虚的表现,其错判了中美之间的形势,想用恫吓来迫使中国就犯,但没有想到中国以牙还牙采取了坚决而又强硬的反制措施,使其骑虎难下;另一方面,特朗普总统在向中国及世界展示美国的“脾气”,脾气已经成为今天华盛顿与世界打交道的施压工具,然而别的国家或许因为实力差距太大而吃美国的这一套,但中国是决不会吃华盛顿的脾气的,恰恰相反,我们要治的就是这种脾气——中国是在维护国际多边贸易体系的规则,我们与正义同在,且实力在手,我们要求任何力量与中国打交道时都采取理性、尊重的态度,我们不接受无理做法,我们相信自己有能力让各种针对中国的霸权主义冲动冷静下来,因此特朗普在与中国贸易战的三个回合较量中均未占到任何便宜的情况下为挽回自己的脸面,不惜往自己脸上贴金,主动向习总书记示好,以期可以化解当前的贸易战,但鉴于特朗普此前的种种表现,我们认为这只是其奸商的小伎俩,我们不会被其这种小伎俩给蒙骗;最后,虽然其在表态中已经认怂,但我们仍要听其言,观其行,做好两手准备,不管其最后做出决定,我们都会奉陪到底,决不会我国的合法利益受到侵害!

从当前中美两国的贸易战来看,中美贸易战的直接原因是中美巨额贸易顺差,特朗普政府试图通过贸易战的方式打开中国市场、减少中国出口,但造成中美贸易失衡的深层次原因具有长期性和根本性,贸易战解决不了,解决中美贸易失衡问题需要双方共同努力,而不能只指责一方,更不能要求中方单方面进行不对称调整而美方不作为。中美贸易失衡既有中国部分领域开放度不够、部分产品进口关税较高、政府给予部分国企补贴以保护发展中的幼稚产业等原因,更主要的是美方根本性原因。不改变根本原因,即使单方面减少对华贸易逆差,美国的对外贸易逆差仍会持续,只不过逆差从中国转移至印度或越南等。就像上世纪80年代美日贸易战,虽然结果对日贸易逆差大幅减少,但美国贸易失衡问题却没有解决,而是转移到了中国和德国。此外,中美贸易战的政治原因是在位霸权国家遏制新兴大国崛起。未来全球面临两大挑战:美国以及世界怎么接受更强大的中国,中国如何调整自己以适应世界规则和责任。外部霸权是内部实力的延伸,中美贸易战,我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放,坚定不移。

从本周公布的中美欧三大经济体的一系列经济数据来看:中美欧三大经济体的经济数据好坏不一,三大经济体复苏前景不容乐观。

美国方面:1.从美国ISM 制造业PMI数据来看,美国ISM制造业指数跌落将近14年来高位,跌幅比市场预计的大,但已经连续第18个月高于50这一荣枯分水岭,显示制造业持续扩张状态。分项指数之中,体现制造业投入成本的物价支付指数3月创将近七年来新高——这反应了美国的制造业主对特朗普针对中国的关税计划所形成的成本增加与供给受限的担忧上升。

2. 从就业数据来看,一方面,素有小非农之称的ADP就业数据远超预期,不过在贸易战之下,似乎已经没有太多人在关注此事,具体数据显示,美国3月ADP就业人数变动24.1万人,远超预期的20.5万人,前值由 23.5万人修正为 24.6万人。按产业划分,职业与商业服务业贡献最大,增加4.4万就业岗位;贸易、交通和公共事业紧随其后,贡献4万个岗位。制造业与建筑业表现突出,就业人数较前值有大幅增长。制造业增加2.7万人,上月前值为1.4万人;建筑业增加3.1万人,上月则增加2.1万人。另一方面,美国的非农就业数据显示,美国3月非农就业人口增长10.3万人,大幅低于预期的18.5万人,前值由31.3万人上修至32.6万人。这一数字也是六个月来最低,且远低于过去三个月的平均水平。薪资方面,美国3月平均每小时工资同比增长2.7%,符合预期,略高于前值2.6%;环比增长0.3%,与预期持平,高于前值0.1%。失业率方面,美国3月失业率为4.1%,略高于预期的4%,与前值持平。3月劳动力参与率为62.9%,不及前值的63%。分项来看,制造业就业人口增加2.2万人,与预期持平;医疗保健行业同样增加2.2万人,保持在之前12个月的平均水平;矿业则增加9000人。与此同时,零售业就业人数减少4000人,2月时,该部门就业增长4.7万人。建筑业就业机会也减少1.5万人,前月则增加了6.5万人。

欧洲方面:1. 从欧洲制造业PMI数据来看,欧元区3月制造业PMI终值 56.6,符合预期;但较之前水平整体下降,表明欧洲经济扩张速度进一步放缓。其中,荷兰、德国和奥地利等国家是整体表现最强劲的国家;而法国和爱尔兰的增长最弱,法国3月制造业PMI更是录得一年来新低。此外,意大利3月制造业PMI也为8个月最低;其中,新订单指数 55.4,为2017年1月以来新低。整体PMI进一步放缓,主要反映出制造业生产和新业务的增长均放缓,这两项指标都降至2016年11月以来的最低水平。虽然3月份的调查显示,所有欧元区的国家扩张速度都在放缓,但按历史标准衡量,整体经济增长仍保持着强劲势头。

2. 从CPI数据来看,欧元区3月CPI同比初值1.4%,与预期持平,虽然创去年年底以来新高,但仍低于欧洲央行的2%目标。3月核心调和CPI同比初值 1%,预期 1.1%,前值1%。分项来看,食品烟酒通胀最为明显,同比增长2.2%,前值1.0%;能源通胀同比增长2.0%,低于前值2.1%;服务行业3月通胀同比增长1.5%,前值1.3%。

中国方面:从上周末公布的中国制造业官方PMI数据来看,中国3月官方制造业PMI 51.5,好于预期 50.6与前值 50.3,制造业呈现稳中有升的发展态势,已连续20个月站稳荣枯线上方。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。分企业规模看,大型企业PMI为52.4%,比上月上升0.2个百分点,继续位于扩张区间;中、小型企业PMI为50.4%和50.1%,分别比上月上升1.4和5.3个百分点,位于临界点之上。不过今年节后出现了微观与宏观数据相互背离的状况,高炉开工、发电耗煤、钢材价格、库存等数据均释放悲观信号,但1-2月宏观数据表现超出预期。虽然PMI短期超预期但不改工业下行趋势,不过减税政策对工业企业盈利构成实质利好,预将减缓下行速度。而贸易战仍是下阶段经济最大不确定性,存在将我国经济由轻微类滞胀推向类滞胀的风险,短期经济波动可能出现利率反弹,但不影响未来趋势。

本周除了中美贸易战的升级与中美欧三大经济体好坏不一的经济数据之外,美联储官员的变动与讲话、澳洲联储议息会议的按兵不动与中国中央财经委员会的第一次会议同样牵动市场的神经。

从本周旧金山联储主席威廉姆斯被任命为下一任纽约联储主席来看,出任纽约联储主席意味着席威廉姆斯不但拥有FOMC利率决策的永久投票权,而且担任政策制定委员会的副主席,同时还负责掌管美联储4.4万亿美元资产及监管华尔街所有机构。纽约联储主席被视为是美联储中影响力第三高的职位,仅次于美联储主席和副主席,将担任现任美联储主席鲍威尔的高级副手。他和前联储主席耶伦也有着紧密的联系。2011年,威廉姆斯接替耶伦成为旧金山联储主席,此前他还担任过旧金山联储研究室主任,当时直接汇报给耶伦。和耶伦一样,其也支持渐进式加息。他对美国经济前景持有乐观立场,“对于美国经济来说,过去十年非常不容易——我们达到现在这种程度着实走过了一条艰难的道路。但时至今日,我们处于一个经济前景非常好的位置。”其当选将使得美联储具有投票权的票委中支持加息的占据绝对的优势。

从本周美联储官员的讲话来看,一方面,美联储主席鲍威尔在周五美国非农就业数据出炉后表示,美国经济增长正在稳步推进,持续、稳定的加息是必要的。其对经济的看法较为正面。但他也承认,生产力低迷和劳动力参与率滞后对经济带来挑战,这与他上月FOMC接受采访时的表态相同。他当时宣布加息,并按时年内还有两次加息。另一方面,即将出任纽约联储主席的威廉姆斯周五表示,美联储需要逐步提高利率,以保持经济增长速度超过趋势。但如果经济增长失速,或者通胀压力变得明显,他会相应地调整加息观点。其认为,贸易战的结果是双输。目前,在贸易问题上,宣布的措施比采取的措施更具挑衅意味。

从本周澳洲联储议息会议来看,澳洲联储继续维持基准利率1.5%不变,符合市场预期。澳联储预计,2018年经济将实现更快增长,但大宗商品出口价格近期将下降,仍将在过去区间内波动。澳洲联储表示维持政策延续性,将有利于实现经济增长和通胀目标相一致。之前的失业率和CPI进展都符合预期,若是利率升高使澳元升值将导致经济回升速度放缓。一些先行指标表明就业将保持稳健增长,预计失业率将继续逐步下降,随着经济走强,通胀和薪资都应当有逐步的回升。

从本周召开的中央财经委员会第一次会议来看,一方面把中央财经领导小组改为委员会,是健全党对重大工作领导体制机制的一项重要举措,谋划好新时代的中国经济发展,关键在党,尤其要通过中央财经委加强党对经济工作的集中统一领导,这是新时代我国打赢三大攻坚战、开启现代化新征程的重要保障。另一方面,会议提出防范化解金融风险的基本思路是结构性去杠杆,降杠杆的主要部门是地方政府和企业尤其是国有企业,目标是宏观杠杆率的下降,从主要目标、着力点和路径来看都非常明确,说明中央对金融风险有了更精准的把握。

从供需基本面来看,各品种之间存在小幅的差异:

铝方面:本周市场的关注点主要集中于中国对美国进口废铝碎料加征25%关税:随着中美贸易战正式打响,4月2日生效的反制措施中包括了对从美国进口的铝废碎料等商品加征25%的关税税率。这是对特朗普政府3月早些时候加征钢铝关税涉及中国部分的还击。而就在4月3日上午,上海洋山关口出现来自美国的进口废铝作为来料加工报关时被要求加征25%关税,导致该批100吨废铝遭到退货。但目前仅出现一例来料加工废铝被要求加征25%关税的案例,目前来看废铝进口仍存在较大的不确定性,如果后续从美国进口的废铝陆续退货则国内废铝供应将继续保持紧张。

锌方面,本周市场的关注点主要集中于市场对今年产量增加的预期:国际铅锌研究组织的市场研究统计主管Joao Jorge表示,“锌供应肯定不会像两年前这样紧张,但需要一段时间才能恢复到正常状态”。 今年锌矿预计将有约88万吨的新增产能,其中约三分之二来自矿山的重开与扩建。今年最大的重新复产的矿山之一是在澳大利亚Century公司的尾矿,该矿在2015年关闭,但将在今年第三季度重启生产。虽然Wood Mackenzie、BMI Research、FocusEconomics、花旗集团等诸多机构对于今年全球锌矿新增产量预期有所不同,但都很乐观。而从需求上来看,由于经济强劲增长,美国、中国和欧盟的锌需求依然比较旺盛。综合来看,虽然全球锌矿与精锌供应量将有所增加,但增幅将低于需求的增量,因此今年全球锌的供给将呈紧平衡状态,这将使得锌价跌幅有限。

锡方面,本周市场的关注点主要集中于环保督察的升级:现在中国的锡矿开采和冶炼主要集中在云南、广西、江西、湖南和内蒙古等省或自治区。由于江西的环保税征收税额与原来排污费收费标准相当,所以江西锡生产企业受环保税征收影响预计较小。而云南、广西、湖南和内蒙古等省或自治区环保税征收税额较原来的排污费收费标准都有大幅提高,大气污染物排放方面成本支出增加50%-225%,水污染物排放方面成本支出增加50%-150%,这些省区锡生产企业所受影响预计较大。当前云南部分锡冶炼厂在成本上升因素的影响下减产意愿趋强,因此当冶炼厂普遍减产使得供应放缓之时,锡价将易涨难跌。

品种策略:

铜:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,多单逢低少量逐步介入;

铝:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,空仓观望;

锌:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,空仓观望;

铅:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,多单逢低少量逐步介入;

锡:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,多单少量介入;

镍:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,多单少量介入。

风险因素:

1. 国际原油价格的走向;

2. 中美欧的经济数据;

3. 中美贸易战的进展;


【中大期货金属(有色)周报20180409——中美贸易战继续升级 中美欧经济数据好坏不一 基本金属剧烈震荡】
中大期货有限公司,成立于1993年的老牌期货公司,是世界500强企业——浙江省物产集团公司金融板块的核心成员公司,是上市公司浙江物产中大元通集团股份有限公司(股票代码:600704)的控股子公司,四大期货交易所会员单位,上海期货交易所理事单位,首批获得“期货投资咨询业务资格”。