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本周基本金属影响因素分析:

从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看,金融属性依然占据了主导因素,商品属性次之,从金融属性来看,本周市场主要聚焦在中美贸易战方面;而从供需面来看,本周市场的关注点主要集中在铜、铝、锌、镍个品种上。

从本周传出的美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国收购敏感技术消息来看,美国财政部官员在制定计划,明确将禁止中国企业投资哪些行业,比如半导体和5G无线通信。而美国对5G等敏感技术的关注最近就体现在反对博通收购高通中。在介入博通收购高通交易时,美国财政部明确表示,华为在开发5G方面是有威胁的竞争对手,博通收购高通的结果是中国可能发起强有力竞争,中国企业主宰5G“将对美国国家安全造成相当负面的后果。” 上周特朗普签署备忘录,指示根据301调查结果对中国采取行动,其中就包括要求美国政府有关部门与财政部合作,对中国收购敏感技术的投资实行投资限制。此次美国301调查报告的核心关注点并不在贸易本身,而是在于研究中国未来10年如何推进制造业进步,以便有针对性地阻止中国再次实现愿景,并将其作为贸易战谈判的筹码。对于贸易逆差等技术性细节,相信中美双方都有着很大的回旋余地,但在崛起的战略方向问题上,中国不会退让。

从本周公布的美国四季度GDP增速好于预期来看,美国去年四季度实际GDP年化季环比增速2.9%,好于预期的2.7%,超过前值2.5%。美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比增速为4%,超过预期与前值的3.8%。分项来看,美国四季度经济增速上修主要得益于家庭在服务行业的支出以及库存减少较此前预计为少。占美国经济活动主体的实际消费支出增速上修至4%,高于前读的3.8%,为三年来最大值。四季度库存投资增长156亿美元,库存因此减少,并为GDP抹去0.53%,此前的二读数据为0.7%。商业设备开支增速达11.6%,略逊于二读时的11.8%,但仍为2014年第三季度以来最佳表现。政府支出增速上修至3%,为2015年第二季度以来最快增速。进口增速上修至14.1%,好于二读数据的14%,创自2010年第三季度以来最快增速。考虑到特朗普1.5万亿美元的税改计划与计划增加的政府支出,美国经济今年增速或将达到3%的目标。同时,这也可能让美联储今年的加息步伐更为激进。

从本周中国向WTO提交的申诉来看,在中国向WTO提交的两份文件中,中国驳回了美国关于钢铁铝关税是为了保护国家安全的主张,并认为它们是保护措施——旨在保护美国国内生产者的临时贸易限制措施。中国要求美方赔偿因“特朗普关税措施”而带来的贸易损失,这可能导致两国在WTO发生争端。如果美国拒绝中国关于钢铁铝关税是保障措施的观点,那么中国可能会要求世贸组织展开正式的争端调解。根据中国提交的文件,中国表示将保留在稍后提出争议的权利。对于近期的中美贸易战,中国常驻世界贸易组织代表张向晨26日在世贸组织会议上表示,美国以单边实施的301调查结果为依据,企图对中国采取限制措施的做法,既有违美国在世贸组织曾做出的承诺,也有违世贸组织相关判决和规定。他呼吁世贸组织成员齐心协力阻止301调查死灰复燃,重新把它关进世贸组织规则的笼子里。 他同时表示,对于美国公布对中国301调查结论和措施,中方将坚决运用世贸组织规则和其他必要方式捍卫自身合法权益。

而从本周传出的中国按对等报复原则对美加征关税清单将完成消息来看,该清单涉及大量美国主要对华出口商品,它的出台将沉重打击华盛顿对华挥舞贸易战大棒的嚣张气焰,让美方为其对华采取的极端贸易政策付出沉重代价。虽然近日中美双方就贸易纠纷进行了新的接触,但美方塞入了一些无理要求,试图以贸易战威逼中方签城下之盟。这很幼稚。经贸实力强大的中国阵脚很稳,我们经历了历届美国政府虚张声势的表现,今天是中国回击贸易施压手段最多的时候,而我们并没有看到美方手中多了些什么。美方要谈就要拿出诚意,恫吓是不管用的。美方推出加征关税的具体商品清单,由于中国的报复清单将接踵而至,美方公布的清单与其说是打击中国产品的,不如说是回抽向美国自己经济的。美方的作用力越大,反作用力越强,美方本想制人,最终必将害己,今天的美国政府的所作所为将充分验证贸易战的这一逻辑。

对于中美两国的贸易战,WTO总干事阿泽维多称,受中美贸易冲突影响,全球经济增长有可能“很快”下滑,与此同时,这也让WTO面临“最艰难的时刻”。其警告称,若中美贸易冲突升级或会导致全球经济增长快速下滑。虽然贸易战尚未实质性开战,但是全球都在紧盯这场“战争”的一举一动。中美贸易战的扩张速度以及对全球经济的破坏力,将取决于贸易战所涉猎商品的范围广度;其实,包括美国政府在内,没有人会认为中美贸易冲突是一件小事。因为如果发生贸易战,注定是双输的结局。对美国而言,将推高通胀预期、降低居民消费;对中国而言,将降低出口增速、加剧产能过剩;对全球经济增长而言,这将会是一场“灾难”。

从供需基本面来看,各品种之间存在小幅的差异: 铜方面:本周市场的关注点主要集中于智利矿山的劳工谈判方面:近期包括Escondida、Los Pelambres、Ministro Hales多家世界顶级矿山工会同意或即将签署新的劳资协议,为2018年海外矿山40场薪资谈判会议定下基调。必和必拓旗下的Escondida是世界上最大的铜矿。去年,由于公司与劳工间的劳资协议谈判破裂从而引发了该矿山工人为期44天的罢工。去年的罢工震动了全球的铜市场,并使得必和必拓损失了约10亿美元的利润成本。而Antofagasta矿业工会在近期一份声明中表示,最终有82%的工人都投票赞成了新的劳资协议,成功避免了在Los Pelambres铜矿山可能爆发的罢工。2018年海外矿山会有40场左右的薪资谈判会议,在Escondida、Los Pelambres、Ministro Hales等世界顶级矿山工会同意签署新的劳资协议之时,无疑给市场吃了一颗定心丸,同时也给后续的劳资协议谈判定下了基调,劳资协议谈判的顺利与否直接影响了增产计划的执行力,目前看今年很难再出现2017年Escondida的大罢工事件,SMM预计全球铜矿产量增速将回升至3.3%。

铝方面:本周市场的关注点主要集中于以下几个方面:1.本周发改委出台自备电厂整治方案征求意见稿:此次征求意见稿延续去年7月份自备电厂专项督查的精神,针对自备电厂现存的问题重拳出击。方案要求中发9号文后未经批准或未列入规划的燃煤自备电厂,一律停建停运;方案印发之日起,如有违规新建燃煤自备电厂的,从严从重问责并停批该省所有发电类项目;自备电厂限期完成环保改造,公平承担电网调峰责任;不达标的30万千瓦以下燃煤自备机组坚决关停;自备电厂需缴清政府性基金及附加和系统备用费,并承担政策性交叉补贴。从行业分布角度来看,自备电厂主要集中在钢铁、电解铝、石油化工和水泥等高耗能行业,相关企业用电用热需求比较稳定,电力成本占其生产成本比重较高。以电解铝行业为例,其用电成本占其生产成本的一半以上。按山东省最新大工业用电价格0.5764元/度(220V)计算,如采用自备电厂发电,度电成本可降低40%左右。截至2016年底,全国企业自备电厂装机容量约为1.42亿千瓦,其中自备煤电机组装机容量1.15亿千瓦,占全国煤电装机的12.2%。中电联专家曾估算当前约有7000万千瓦的自备火电装机属于国家整治淘汰的目标,2018年火电去产能有较大可能超出年初预期的400万千瓦规模。我们判断征求意见稿的出台或预示着针对自备电厂的管理整顿全面展开,对铝行业的影响主要体现在提升整体电解铝行业用电成本,令国内电解铝企业成本曲线趋平,底部低成本产能比例缩窄,对中期价格有一定支撑作用。同期高成本区间产能影响有限,因其本身使用网电为主,按照当前价格水平,生产成本虽然抬升,但对成本高端的产能抑制作用并不明显,暂不会造成大规模减产。2. 山东的加速去产能:去年以来,山东以“猛药去疴、刮骨疗毒”的决心,直面问题、攻坚碰硬,坚决遏制严重过剩和落后产能盲目扩张。2017年,山东关停电解铝产能322.25万吨,其中兖矿旗下电解铝厂因为成本高、用能大,连续十年亏损,被认定为僵尸企业,14万吨产能全部关停。关停不是结束,关掉后如何把资产盘活是企业必须考虑的问题。山东大力推行的产能指标转让解决了企业的燃眉之急。在山东产权交易中心,经过500多轮竞价,这14万吨电解铝产能指标转让给内蒙古一家企业。电解铝厂关停了,但是兖矿电铝公司还有14条轻合金生产线,设备都是世界一流。他们把指标转让得来的资金投入到高端铝合金型材的研发生产中,把产品应用在和韩国地铁和俄罗斯钻井平台上。中车四方生产的复兴号动车,一半的车身来自这里。通过指标转让与升级转型,山东的铝产业华丽转身。

锌方面,本周市场的关注点主要集中于以下几个方面:1. 华北地区的环保限产再度来临:本周华北地区部分镀锌企业受天气较差,环保因素影响再度短暂限产,预计影响2-3天,影响较小。但整个三月份,华北地区镀锌等企业多次受环保限停,预计对整个三月仍较有影响。2. 国内现货三地库存续降:在生产逐步恢复后,带动市场交投。预计短期内市场或将积极出货,在整体消费逐步恢复下,库存将续降。3.供应的增加与消费的持续疲弱:当前国内外矿量充足,冶炼厂生产端并未受到太多影响。在限产逐步结束后,产量将逐步回升,整体供应将仍处于增加状态。消费端受到国内两会、环保等因素影响,订单受到压制,恢复较为缓慢。4.根据近期的调研报告来看,原计划三月份进行检修的某冶炼厂检修推迟到四月,预计检修期为一个月,除此之外另有冶炼厂将在四月下旬对个别生产线进行检修,影响部分产量;前期检修冶炼厂将恢复生产。四月份北方地区仍有冶炼厂计划检修,预计国内冶炼厂月度产量环比仍将下滑,国内去库存步伐将加快,不过仍需警惕的是保税区的库存流入补充国内市场,对现货升贴水的打压。

镍方面,本周市场的关注点主要集中于菲律宾矿业委员会再次推迟完成对去年下令关闭或暂停的26个矿场审查的最后期限方面:这一推迟使得全球镍市场继续处于悬而未决的状态。环境部副部长Jonas Leones于周二表示,菲律宾总统Rodrigo Duterte与前环境部长Gina Lopez曾在去年下令关闭26个镍矿场,并承诺所有审查将在8月前结束。但新的审查推迟决议意味着审查不会如期完成。矿工们已对政府关闭工厂的做法提出上诉,目前仍在审批中。不过我们对此并不担忧,由于雨季结束,印尼镍矿产量的恢复,目前中国的镍供应处于过剩局面。菲律宾的环保整治虽已持续多年,但大型镍矿山并未受到太大影响。

品种策略:

铜:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,多单缝低少量介入;

铝:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,空仓观望;

锌:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,多单缝低少量介入;

铅:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,多单缝低少量介入;

锡:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,空仓观望;

镍:短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势,空仓观望。


风险因素:

1. 国际原油价格的走向;

2. 中美欧的经济数据;

3. 美联储官员的讲话;


【中大期货金属(有色)周报20180402——中美贸易战峰回路转 市场忧虑情绪大幅波动 基本金属宽幅震荡整理】
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